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国债期货市场分析:2021年春节前利率波动影响

国债期货市场分析:2021年春节前利率波动影响 .春节效果对资金方面的影响概述: 债市观点:鉴于上周中央银行流动性投入的积极态度依然持续,对疫情反复也有担心,资金宽松的环境..

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国债期货市场分析:2021年春节前利率波动影响

发布时间:2021-01-06 热度:

    国债期货市场分析:2021年春节前利率波动影响 .春节效果对资金方面的影响概述:
债市观点:鉴于上周中央银行流动性投入的积极态度依然持续,对疫情反复也有担心,资金宽松的环境依然支撑着市场的多感情。 但是,回顾多年来的春节效果,中央银行投入的影响是2021年春节的时间是2月12日,在历年的春节中属于时间中后期年,春节要素和纳税带来的流动性差距等要素的重叠度很弱,中央银行的大概率是1月中再次开始大规模的对冲操作,但1月末可能存在笼子,资金方面有一些变动。
但是,考虑到没有看到关于地方债券早期发行的政策,11月的债券违约冲击后来中央银行对资金照顾方面的意愿很强,元旦假期结束后资金方面也不用担心明显紧缩。 在这种情况下,投资者必须关注市场减缓资金利益的可能性。 交易需求盈余后,不希望维持中性操作过渡利率下降。
国债期货市场分析:2021年春节前利率波动影响
国债期货市场分析:2021年春节前利率波动影响 
期待市的关注:随着最近中央银行提高净投入能力,银行存款压力的缓和已经开始存款利率基本回到政策利率附近,曲线也逐步修复到去年10月的水平这意味着前期通过内存的“技术”超调进行的基本修复。 在此基础上我们,有收益扩大基本差距的逻辑基本被现金化,同时新老券切换逻辑对新券和国债期货也反映了基础差距的支持,在这种情况下,投资者建议适当关注03合同的基础差距进行扩大的止盈是机会。 国债期货市场分析: 2021年春节前利率变动的影响.
操作建议:趋势战略:构成要件可以继续选择机会。 交易性需求盈余后维持中性操作不要降低利率。 基本战略: 03关注和扩大合同基本的减收机会。 曲线策略:保存
通过“技术上的”超调进行的基本修复在短期内暂时缺乏交易机会。 后期需要关闭突然的操作。
 
总结来看,央行春节假期资金投放启动时间一定程度上受到春节假期位置影响。若春节假期偏早,处于 1 月下旬,则因资金需求集中,央行往往在 1 月初即启动呵护行动。若春节假期偏晚,处于 2 月中旬,则 1 月上旬可能出现小幅资金回笼现象,央行大规模投放往往集中于 1 月中旬缴税压力显露之后,并且,1 月末可能出现再度回笼的现象。若春节假期位于 2 月上旬,则央行对冲操作大概率维持至春节前。 
 
春节假期及央行投放对于资金利率波动的影响如何?
从三组春节假期位置划分后资金利率的表现来看,大致呈现出春节较晚年份或春节较早年份的资金波动幅度均明显高于春节位置相对居中的年份。结合前文分析,猜测可能的原因在于:其一,春节较晚的年份,由于春节前夕和缴税缴准窗口并不重叠,央行存在部分回笼资金再投放的可能,一定程度上可能出现对于资金利率的扰动。其二,对于春节较早的年份,由于春节前夕和缴税缴准窗口存在部分重叠,资金需求较为集中与央行投放可能存在短时不匹配的错位,带来资金利率出现脉冲式冲高后再度回落的情况。
 
2021 年春节前资金面波动怎么看?
从春节时间上看,2021 年春节时间为 2 月 12 日,在历年春节中属于时间偏中后期的年份,因此,春节因素和缴准缴税带来的流动性缺口等因素重合度较弱,大致可以参考 2016、2018 和 2019 年的情形。在此情况下,央行大概率在 1 月中开启大规模对冲操作,但 1 月末存在回笼可能,届时资金面可能存在些许波动。
不过,从宏观经济形势和政策层面上看,今年财政政策上强调“保持适度支出强度、保持减税降费政策连贯性”,而地方债未见提前发行的相关政策;央行政策上强调珍惜货币政策空间,保持流动性“不缺不溢”,但 11 月的债券违约冲击后来央行对于资金面呵护意愿较为强烈,元旦假期结束后也不存在资金面明显收紧的担忧。
 
成交持仓:日内交易情绪旺盛
上周,债市出现“抢跑”行情,市场表现积极。但从期货市场持仓量变化来看,持仓增量相对有限,但成交规模明显放大。这一定程度体现出,日内交易情绪更为旺盛。
 
基差交易:03 合约基差做扩可关注止盈机会
上周五,T、TF 和 TS 主力合约 CTD 基差分别为 0.0307 元、0.1342 元和 0.1543元,TF、TS 合约上基差均有所走扩。随着近期央行加大了净投放力度,对于银行存单压力的缓和已经开始有所体现,存单利率基本回落至政策利率附近,曲线亦跟随逐步修复至去年 10 月时的水平,这也就意味着前期因存单“技术性”超调带来的已经基本修复。基于此,我们认为,持有收益带动基差走扩的逻辑基本兑现,同时,新老券切换逻辑对于新券和国债期货基差的支撑也得以反映,在此情况下,建议投资者可适当关注 03 合约基差做扩的止盈机会。
 
注:经济修复后通货膨胀预测脉冲可能带来的交易机会。
风险因素:1)疫苗失败或病毒变异2 )中美摩擦升温。

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